"High Yield & Low Payout" Strategy

먼저, 전통적인 DDM ( Dividen Discount Model) 에서는

주식의 가격이 다음과 같습니다.

미래 배당의 현재가치가 주가로 나타납니다.

또한 미래의 배당은

현재 배당 * 성장률 으로도 나타납니다.

여기서 가장 중요한 것이

성장률인 g 입니다.

TEXTBOOK 에서는 심플하게

성장률을 ROE * 유보율로 가정합니다.

사내유보율이 높을 수록

기업의 성장률은 높다는 가정입니다.

사내유보율은 (1-배당성향) 으로 나타납니다.

이러한 g 를 위의 식에 대입하면

다음과 같이 나타납니다.

즉, Price 는

배당과는 정비례 관계이며,

배당성향과는 반비례 관계입니다.

이를 return (r) 에 관해 정리하면

아래와 같습니다.

즉 Return 역시

배당수익률과 정비례 관계이며,

배당성향과는 반비례 관계입니다.

-------------

배당수익률 & 배당성향과 수익률간의 관계를

백테스트 해봅니다.

유니버스는 거래소 전 종목중

테스트 시점 시가총액 기준 상위 30% 로 설정합니다.

1,2,3 월은 회계데이터 래깅을 고려하여

t-2 년도 데이터를 사용합니다.

 먼저, 단순한 배당수익률 간의 차이입니다.

	1st	2nd	3rd	4th	5th
Cum Ret	6.1045	4.0685	1.9699	0.3814	-0.6974
Ann Ret	0.1229	0.1007	0.0665	0.0193	-0.0682
Ann Std	0.2534	0.2354	0.2595	0.2731	0.3028
Sharpe	0.4850	0.4277	0.2561	0.0706	-0.2253
Sortino	0.2806	0.2434	0.1667	0.0863	-0.0316
MDD	0.5016	0.5207	0.5618	0.6815	0.8299
DD Std	0.0597	0.0554	0.0587	0.0667	0.0593

배당수익률과 수익률이 정확히 비례함을 알 수 있습니다.

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이번에는 배당수익률과 배당성향을 함께 고려해줍니다.

먼저, 배당수익률에 따라 3분위로 나누어줍니다.

( High Yield / Middle Yield / Low Yield )

그 후, 각 배당수익률 분위수에서

배당성향에 따라 다시 3분위로 나누어 줍니다.

( High Payout / Middle Payout / Low Payout )

결과적으로, 배당수익률과 배당수익률에 따라

9개의 포트폴리오가 구성됩니다.

[Low Yield & Low Payout], [Low Yield & Middle Payout], [Low Yield & High Payout]

[Middle Yield & Low Payout], [Middle Yield & Middle Payout], [Middle Yield & High Payout]

[High Yield & Low Payout], [High Yield & Middle Payout], [High Yield & High Payout]

 도식화 하면 다음과 같습니다.

이론적으로는

High Yield & Low Payout 의 성과가 가장 좋아야하며,

Low Yield & High Payout 의 성과가 가장 나빠야 합니다.

배당수익률 & 배당성향: Normal Graph

배당수익률 & 배당성향: Log Graph

노란색 그래프가 [High Yield & Low Payout ] 이며,

녹색 그래프가 [Low Yield & High Payout] 입니다.

이론과 마찬가지로 각각 최고 / 최저 수익률을 기록합니다.

Low Yield
	Low Yield & Low Payout	Low Yield & Middle Payout	Low Yield & High Payout
Cum Ret	0.4261	-0.6951	-0.7512
Ann Ret	0.0212	-0.0678	-0.0789
Ann Std	0.2739	0.3091	0.3198
Sharpe	0.0774	-0.2193	-0.2468
Sortino	0.0924	-0.0283	-0.0374
MDD	0.5839	0.8695	0.8822
DD Std	0.0698	0.0616	0.0619
Middle Yield
	Middle Yield & Low Payout	Middle Yield & Middle Payout	Middle Yield & High Payout
Cum Ret	3.0239	2.2941	0.7196
Ann Ret	0.0858	0.0730	0.0326
Ann Std	0.2592	0.2518	0.2770
Sharpe	0.3309	0.2900	0.1176
Sortino	0.2056	0.1798	0.1095
MDD	0.5415	0.4837	0.6394
DD Std	0.0649	0.0565	0.0609
High Yield
	High Yield & Low Payout	High Yield & Middle Payout	High Yield & High Payout
Cum Ret	11.3689	5.7517	1.8559
Ann Ret	0.1603	0.1195	0.0640
Ann Std	0.2725	0.2415	0.2200
Sharpe	0.5882	0.4949	0.2909
Sortino	0.3328	0.2775	0.1748
MDD	0.5751	0.4892	0.4568
DD Std	0.0621	0.0572	0.0547



먼저 배당수익률을 기준으로 보았을 때,
배당수익률이 높을수록 성과가 좋습니다.

또한, 배당수익률 그룹 내에서도
배당성향이 낮을수록 성과가 좋습니다.