Value & Momentum in Commodities

상품(Commodity) 자산 내에서의

밸류와 모멘텀 효과에 대해 테스트 해보도록 합니다.

테스트에 사용된 기초자산은 아래 23개 입니다.

[ Commodities List ]
Aluminum	Copper	Nickel	Zinc
Lead	Tin	Brent Crude	Gas Oil
Live Cattle	Lean Hogs	Corn	Soybean
Soy Meal	Wheat	WTI Crude	Heating Oil
Natural Gas	Gold	Silver	Cotton
Coffee	Cocoa	Sugar

방법론은 AQR Capital의 방법론과 동일합니다.


먼저 모멘텀의 측정은 각 상품 별 Future의 Excess Return 기준
12-1M 수익률로 측정합니다.

누적 수익률 상위 30% 자산은 Long, 하위 30% 자산은 Short을 하며,
매월 말 리밸런싱을 가정합니다. (동일가중)

	Long	Short	LS
Ann Ret (Arith)	4.32%	1.75%	6.07%
Ann Ret (CAGR)	3.06%	0.59%	4.81%
Ann Std Dev	16.12%	15.24%	16.53%
Ann Sharpe	0.1898	0.0387	0.2913
MDD	57.44%	58.07%	46.33%

무위험 포트폴리오(LS: Long Short)이 장기간 상승하며

상품 자산 내에서도 모멘텀 효과가 있음이 확인됩니다.

다음으로 밸류의 측정은

Spot Price 기준 60개월 수익률의 낙폭 으로 측정합니다.

(낙폭이 클수록 밸류가 높음을 의미합니다.)

	Long	Short	LS
Ann Ret (Arith)	2.43%	-0.71%	1.72%
Ann Ret (CAGR)	1.49%	-2.06%	0.47%
Ann Std Dev	13.85%	16.60%	15.84%
Ann Sharpe	0.1073	-0.1244	0.0297
MDD	58.78%	83.57%	55.57%

Short Portfolio의 손해가 심하여

무위험 포트폴리오(LS: Long Short)가 유의미한 성과를 보이지는 않습니다.

원 논문에서도 2000년 이후 상품 자산내에서

모멘텀효과는 지속되는 반면, 밸류 효과는 강하지 않음이 확인됩니다.

다음은 모멘텀과 밸류 포트폴리오간의 상관관계 입니다.

전체기간 상관관계가 -0.48 이며
아래 나타난 360일 롤링 상관관계도 대부분 0 이하로
매우 낮은 상관관계가 확인됩니다.

마지막으로 50 : 50 분산투자 포트폴리오 입니다.

	Momentum	Value	50 : 50
Ann Ret (Arith)	6.07%	1.72%	3.82%
Ann Ret (CAGR)	4.81%	0.47%	3.54%
Ann Std Dev	16.53%	15.84%	8.24%
Ann Sharpe	0.2913	0.0297	0.4298
MDD	46.33%	55.57%	24.55%

둘 간의 분산효과로 인해 변동성과 MDD가 확연히 감소하였으며,

샤프지수가 각각에 비해 상승하였습니다.

마지막으로 50 : 50 포트폴리오의 연도별 수익률입니다.